Voortgangsrapportage 3e kwartaal 2011
Marktontwikkelingen VPV Obligatie Recovery Note II
Rapportage 3e kwartaal 2011
De Recovery Note II is in mei 2010 uitgegeven en heeft in principe een looptijd van twee jaar. De portefeuille omvat een mandje van twintig achtergestelde bankobligaties waarbij ingespeeld wordt op de herstructurering en het herstel van de financiële sector.
De koers van de Recovery Note is in het derde kwartaal 2011 gezakt naar 85%. Door de zorgen om de Griekse staatsschuld en mogelijke besmettingsgevaren voor de rest van de EU zijn de beurzen internationaal sterk gedaald. Deze zorgen hebben zich uiteindelijk ook gemanifesteerd in de koersen van de achtergestelde obligaties.
In de Recovery Note zijn in het afgelopen kwartaal weinig transacties geweest, aangezien in het vorige kwartaal de grens van 15% van het notevolume werd bereikt. Dit is het maximum percentage dat we aan aankopen mogen verrichten. Volgens het prospectus is het alleen nog toegestaan om bestaande posities te verkopen. De cash in de Recovery Note wordt gestald op kortlopende deposito’s.
Begin september heeft Van Lanschot een bod uitgebracht (tender) op twee achtergestelde leningen, waaronder de 4,855% perpetuele lening die in de Recovery Note zit. Ten tijde van de tender was de marktprijs 65, terwijl Van Lanschot aangeboden heeft de lening op 82,5 terug te kopen. Deze tender past precies in op de ontwikkeling dat vanaf 2013 bestaande achtergestelde leningen gefaseerd niet meer mogen meetellen voor de bepaling van het eigen vermogen. Hierdoor zullen veel banken bij de eerste gelegenheid die zich voordoet overgaan tot vervroegde aflossing van bestaande achtergestelde obligaties. Aangezien de koersen van veel achtergestelde bancaire obligaties aanzienlijk lager staan dan de oorspronkelijke uitgiftekoers, is het interessant voor de banken om de leningen in te kopen ergens tussen de marktprijs en de oorspronkelijke uitgiftekoers. Beleggers kunnen kan met een premie de obligatie verkopen, terwijl de bank het eigen vermogen verstevigd.
