Tussentijds bericht November 2011

Tussentijds bericht aan participanten Begin November 2011

U participeert in de VPV Obligatie Recovery Note II (Recovery Note II). Graag informeren wij u over de ontwikkelingen en de stand van zaken van deze belegging.

Zoals aangegeven in onze derde kwartaal update heeft Van Lanschot begin september een bod uitgebracht (tender) op twee achtergestelde leningen, waaronder de 4,855% perpetuele lening die in de Recovery Note II zit. Ten tijde van de tender was de marktprijs 65, terwijl Van Lanschot aangeboden heeft de lening op 82,5 terug te kopen. Op dit aanbod is ingegaan.

Volgens het prospectus heeft de beheerder de mogelijkheid tot herbelegging van zowel couponbetalingen als de opbrengst van verkochte onderliggende waarden bijvoorbeeld vanwege een tender. De opbrengst vanwege de tender van Van Lanschot, is herbelegd in de 9% SNS Leven perpetuele lening en in de 5,125% Ageas hybrid perpetual. Met de aankoop van deze twee nieuwe beleggingen heeft er een wijziging plaatsgevonden van de onderliggende waarde in de portefeuille. Tevens is er door Northen Rock op 16 november 2011 een tender gedaan op de 8,399 perpetuele lening. Het aanbod wordt nog bestudeerd.

De tender van Van Lanschot en Northern Rock past precies in de ontwikkeling dat vanaf 2013 bestaande achtergestelde leningen gefaseerd niet meer mogen meetellen voor de bepaling van het eigen vermogen. Hierdoor is onze verwachting dat veel banken bij de eerste gelegenheid die zich voordoet, zullen overgaan tot vervroegde aflossing van bestaande achtergestelde obligaties. Aangezien de koersen van veel achtergestelde bancaire obligaties aanzienlijk lager staan dan de oorspronkelijke uitgiftekoers, is het voor de banken interessant om de leningen ergens tussen de marktprijs en de oorspronkelijke uitgiftekoers in te kopen. Hof Hoorneman Bankiers is dan ook positief over de kansen van de Recovery Note II en verwachten dat het voorbeeld van Van Lanschot door meerdere partijen zal worden gevolgd.

Vanzelfsprekend blijven wij u op de gebruikelijke wijze per kwartaal informeren over de waardeontwikkeling van de Recovery Note II. Ondanks de teleurstellende koersperformance van de Recovery Note II op dit moment (koers circa 90%), blijven wij positief voor de komende 6 maanden. Dit wordt mede ondersteund door de twee tenders kort op elkaar.